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股权投资的坑都有哪些?

2018-01-09

PE和Pre-IPO阶段是投资最密集的阶段,尤其Pre-IPO备受投资人青睐,但市场上有诸多“伪PE”和“假Pre-IPO”,投资人要擦亮双眼。


平均较高的过会率,赋予Pre-IPO类似打新的属性,据广证恒生统计,虽然较2016年有所下降,但2017年新股IPO后平均涨停板仍有9.37个。只要能上市,就能享受无风险收益,不论金融机构还是私募股权机构,都对Pre-IPO青睐有加。于是不少企业、FA将项目包装成“Pre-IPO”来忽悠资金方。投资人要擦亮双眼,才能淘到真正的Pre-IPO。比如,以下雷区,需要警惕:

 

1.   表示“流程快,不用尽调”或者干脆不让尽调——不让尽调这一类中不乏备受追捧的明星项目,比如前两年重组时遭遇滑铁卢的万达影视和炒得沸沸扬扬的乐视体育,坊间传闻融资时都是拒绝尽调的,只提供一个报告。这个连眼见都不一定为实的年代,看都不让看的项目,你也敢信?最后以传奇影业亏损导致万达影业整体利润为负;乐视体育无处寻债主告终。


还有些“假Pre-IPO”,在IPO之前可能还会有一轮到两轮的融资需求,所谓的“Pre-IPO”很可能是“Pre*n-IPO”。


2.   上市对赌期绵长——从时间上判断,合格的Pre-IPO至少要在1到2年内能够申报材料。时间越长,风险越大。以乐视体育为例,其有长达4年的对赌期,4年之间能发生的事会有多少?这个不确定性就太大了。


3.   宣布一年内就完成上市。相比时间长,时间太短也不符合常理。毕竟从改制、接受券商辅导、报证监会过会审批,至少也要两年左右的时间。从投进去到退出来,很可能也需要3-4年的时间。宣布一年能上市的项目很可能是借壳或重组的项目。


4.   “券商已进场”不只是说说而已。市场上“公司已接受辅导”的口号遍地开花,要知道,保荐费动辄几百上千万,部分以年计算,券商进场辅导也是个高成本的事,很多时候“券商来过”也只不过是来象征性地转转,等企业的财务状况、主体资格等达到了上市标准,人员机构独立性、国有资产权属确认、三类股东、关联交易等问题都整改完毕才会真正开始辅导。券商投行从内部立项、签署正式辅导协议开始到申报材料,业内人士表示一般不超过1年的时间。


实际上,券商辅导已经有了规范的信息披露:企业所在省证监局会公示,受辅导企业会出现在证监局和券商的IPO辅导企业名单中,辅导完成的企业会有证监局出具的验收报告。


5.   有些行业上市希望渺茫——


教育和游戏并购重组比较多,IPO?还是算了;


P2P、互联网金融行业处在行业整改重构时期,谁也不清楚他们怎么上市;


追溯现金交易,你永远不知道一家餐馆到底赚了多少钱,再精明的会计师也算不清这笔糊涂账;


制造业就安全吗?也不尽然,某些单一耗材的生产企业,利润跟着原材料的价格曲线起起伏伏,历史上有名的万福生科,批完第二年利润就成了零,这以后谁还敢批……

 

另外,面对一些常见的“振奋人心”的忽悠口号也要保持冷静:


l  “**知名机构领投”——大机构也有阴沟翻船的时候,关键人家输得起,不能盲目跟风,说不定会成为接盘侠;


l   “享受扶贫地区优惠政策”——证监会规定享受优惠的包括:注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业,或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地。——你能满足吗?


    ……


常见的陷阱还包括中概股回归的外方股东补偿、私人账户收款的灰色区域、家族企业一家独大等问题,避开了所有这些雷区,挖掘到真正的Pre-IPO,才进入到真正扎进去投股权的环节。


股权投资还是得了解行业,才能和企业平等对话。即便是Pre-IPO,公司基本面分析也是必要的基础。毕竟上市公司也有三六九等。对行业、地区、上下游企业有了认识,也许就不用只会问:利润和增长预期是多少?经营不正常如何对赌?一定时间内IPO上不了怎么回购?生生把股权投成债权。


业务磨炼还是要和先行者学习。磨刀不误砍柴工,现在就有个好机会。